蓝鲸旧事6月25日讯（记者 郝妍）上市“卡壳”一年的巴奴国际控股无限公司（下称“巴奴”）于近日第三次递表港交所，此前两份招股书别离于2025年6月取12月失效。最新的一份招股书中，巴奴的营收、利润、门店数都正在涨，“质量暖锅”的定位之下，巴奴似乎了餐饮行业“以价换量”的老。最新的招股书显示，2023年至2025年，公司收入别离为21。12亿元、23。07亿元和28。46亿元；净利润别离为1。02亿元、1。23亿元和2。06亿元。2025年收入同比增加23。4%，净利润同比增加67。5%。经调整利润则由1。68亿元升至3。17亿元，增幅达到88。7%。按照招股书，巴奴客单价呈逐年下降趋向，2023年为150元，2024年降至142元，2025年进一步降至139元。而一线城市的客单价降幅尤为较着，从179元滑落至159元。招股书注释称，此次要归因于2024年3月起对产物组合取订价的计谋调整，吸引更普遍客群并提拔合作力。翻台率的变化也印证了上述说法，2023到2025年，巴奴的翻台率呈现必然量的提拔，别离为3。1次、3。2次、3。6次。虽然“以价换量”为巴奴带来了发卖额，但这一套逻辑又取其一曲以来的“中高端质量暖锅”定位稍显偏离。其细心建立的“质量叙事”将面对解构风险。这套叙事由高价食材、差同化产物（毛肚、菌汤）等配合形成，而价钱恰是此中一个主要的支持点。这一点也表现正在了此前巴奴创始人杜中兵的言论争议上。2025年2月，巴奴暖锅创始人杜中兵因正在毛肚暖锅成长研讨会曲播上暗示“月薪5000你就不要吃巴奴”等言论激发热议。此前杜中兵也曾公开暗示，“正在‘产物从义’准绳下，巴奴的产物的研发成本较高，因而价钱会稍贵一些。”此外，不竭的客单价下探面对的是更深度的赛道内卷。窄门餐眼数据显示，截至6月16日，全国暖锅具有跨越48万店，品牌总数超9300个，但另一面，过去一年全国暖锅店少了跨越7万家，整个行业正正在从“增量合作”完全转入“存量厮杀”。不外，据弗若斯特沙利文演讲，2025年餐饮行业连锁化率达25%，资本正向头部集中。外行业同质化合作加剧的布景下，做为头部选手之一的巴奴仍是颇具合作力。2025年8月，中国证监会发布《境外刊行上市存案弥补材料要求公示》，要求巴奴国际弥补申明股权情况、用户消息数据收集环境、员工社保缴纳环境等。证监会的反馈看法次要集中正在三个方面：股权架构的合规性、数据平安及用户消息、突击分红及员工社保缴纳环境。2025年1月，距离巴奴初次递交港股招股书仅相隔5个月，公司一次性派发7000万元现金股息，分红金额占到2024年全年净利润1。23亿元的56。9%。而以实控人杜中兵家族83。38%的持股计较，超5800万元流入自家口袋。招股书显示，截至2025岁暮，巴奴具有2106名全人员工，同时依赖4127名兼人员工取6499名外包员工支持运营，2022年至2025年累计欠缴社保及住房公积金达270万元。这种用工模式虽降低了成本，却埋下了劳动胶葛和监管惩罚的现患。三次递表两次失效，巴奴对叩开本钱市场大门的孔殷显而易见。而这种孔殷来自于“对赌”压力。招股书显示，若巴奴未能正在2029年12月1日前完成上市，投资人有权要求公司以年利率8%回购其股份。截至2025岁暮财政数据显示，巴奴因而发生的赎回欠债规模超3亿元，而其账面现金及现金等价物余额仅为0。39亿元摆布。若不克不及按照预期完成IPO，巴奴的扩张打算生怕会因现金流问题遭到影响。